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【资讯】关注信贷关键变量

发布时间:2020-10-16 23:27:21 阅读: 来源:光谱仪厂家

关注信贷关键变量

中国证券报:反映到债券市场上,下一阶段债市行情将如何演绎?  陈东 :我们分析认为,当前经济问题并非简单靠一次降息就能解救,在未出现真正经济企稳、信贷反弹的情况下,债市牛市还将延续。

经济增长数据预计在较长时间内仍保持较低的水平。国家统计局 11月13日发布的数据显示,10月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.7%,比9月份回落0.3个百分点。11月20日,中国11月汇丰制造业PMI初值为50,较上月终值小幅回落0.4个百分点,不及市场预期,结束了持续5个月的扩张并创6个月新低。这些数据都反映了当前经济疲弱的局面。  从经济增长结构来看,短期唯一的亮点在于房地产销售回暖,但是房地产行业整体明显处于供大于求的局面,开发商主要是利用政策放松时间窗口消化库存,全面启动新项目的迹象并不是很明显,经济增长动力方面的亮点不多。  银行信贷方面,人民币新增贷款不理想的原因,除了受到银行存贷比、基准利率高等限制,实体经济融资需求本身也在下降。事实上,银行整个行业存贷比仅在65%左右,远没有触及75%的红线。这并不是影响银行信贷投放的主要因素。更重要的因素在于,在经济下行期,银行开始出现较为明显的风险偏好下降势头。同时,央行对于商业银行信贷的窗口指导作用也在弱化,与2008年-2009年不可同日而语。当年,贷款主要投向的是由政府信用背书的“铁公基”等项目,因此央行的窗口指导作用较强。而目前政府杠杆率已经比较高,无意再提升杠杆。而政策鼓励信贷向三农、小微企业、西部开发等领域倾斜,但商业银行对这些领域的信用风险却持保留态度。  此外,值得一提的是,当前面临多重经济任务和目标:一方面,经济下行提出了托底要求;另一方面,需要同时进行经济结构调整。这与日本、欧洲等经济体通过全面放松来拉动经济的诉求有很大差别。因此,我们预期,在2015年上半年,经济增长局面仍难获得实质性扭转,信贷很难出现大面积宽松,宽信用、紧货币这种对债券市场极为不利的局面很难出现。  中国证券报:下一阶段债券投资应当关注哪些关键变量?和前期有何不同?  陈东:回顾2014年前期的债券投资,最为重要的是抓住一条主线和一条副线:主线是货币政策的转向。今年以来,央行采用多种创新性、定向型货币政策工具以降低实体融资成本,相比去年银行间的资金成本出现了较大幅度的回落。副线就是经济下行。今年以来经济数据一直较为疲弱,出现走好迹象的时间窗口特别短。  接下来还是要看这两个逻辑能否延续:一是货币政策宽松会不会延续,二是经济数据能否得到提振。当然,金融数据是先行指标,最重要的是,看银行信贷数据能否呈现量的增长和结构的优化,即票据占比的下降和中长期贷款的上升。这是下一阶段的主线。  所以,接下来债市投资节奏会有所变化。由于政策滞后于基本面,前期市场主要根据政策预期来作出判断。而站在目前时点,在政策陆续跟进之后,后续判断重心就将从政策预期转为对经济数据的进一步观察,因此,下一步我们要加强对经济数据和金融数据的分析,进一步判断央行政策走向。如果今年是一个“政策市”,明年可能主要就要看经济基本面。

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